108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月11日讯（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具巨头泡泡玛特(09992.HK)成为市场(shìchǎng)关注焦点，不仅因其核心IP资产价值显现，更因公司(gōngsī)强劲的业绩增长前景及(jí)多家国际投行的一致看好。

百万级限量LABUBU拍卖引关注(guānzhù)

6月10日，在永乐2025春季拍卖会上，泡泡玛特核心IP——香港艺术家龙家升创作(chuàngzuò)的“LABUBU”惊艳亮相(liàngxiàng)。其中，一款全球唯一(wéiyī)的初代藏品级(pǐnjí)薄荷色LABUBU以108万元人民币高价成交，买家身份未披露。

同场，一款全球限量15版的棕色LABUBU也以82万元(wànyuán)人民币成交。此前(cǐqián)，《胡润排行榜》创始人(chuàngshǐrén)胡润也在(zài)视频中透露，用一块蓝宝石与(yǔ)泡泡玛特创始人王宁交换了一个绝版LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营的重要性：“LABUBU已诞生十年，积累了大量粉丝和故事底蕴。”

公司业绩暴增 管理层展望(zhǎnwàng)积极

泡泡玛特在今年3月底发布(fābù)的(de)2024年全年财报已展现强劲增长：实现营收130.4亿元(yìyuán)（人民币，下同），同比劲增106.9%；经调整净利润达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对未来充满信心。王宁明确提出目标(mùbiāo)：2025年营收突破(tūpò)200亿元(即(jí)同比增长超50%)，其中海外业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步实现集团从百亿营收到千亿(qiānyì)营收迈进”。

最新(zuìxīn)公布的2025年第一季度业绩延续了这一迅猛势头：公司整体(zhěngtǐ)收入(shōurù)同比大增165%至170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外收入则呈现爆发式增长475%至480%。

机构集体唱多并大幅上调目标价(mùbiāojià)

泡泡玛特亮眼的表现获得多家机构高度认可，并纷纷(fēnfēn)上调(shàngdiào)目标价及盈利预期：

摩根士丹利(大摩)发布(fābù)研报称，他们将(jiāng)目标价由224港元(gǎngyuán)大幅调高35%至302港元。该行认为泡泡(pàopào)玛特的“知识财产权多样性和运营能力相结合，将创造持久增长”。虽然2025年增长前景已部分反映，但其长期规模增长潜力尚未被充分体现。

大摩相应上调(shàngdiào)了泡泡(pàopào)玛特2025-2027年的每股盈利(yínglì)预测，分别同比增长6%、15%、21%，以反映北美及欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次覆盖即(jí)给予“增持”评级(píngjí)，设定12个月目标价272港元。该行认为当前市场“低估了泡泡玛特(mǎtè)的(de)规模潜力”，特别是其全球化进程加速。预计公司2025年(nián)营收/净利润将达250亿/70亿元（较市场预期高出约15%），此差距主要源于市场对其海外扩张规模和速度的低估。

招商证券(zhèngquàn)看好三大驱动力：线上GMV快增(预计全年55亿元，同比增长280%)、门店加速扩张(kuòzhāng)(计划新开(xīnkāi)100家，持续(chíxù)布局美英、东南亚、澳新、欧)、海外单店效益提升(如泰国、美国市场单位经济效益同比增长50%)。该行认为盈利持续超预期意味着股价有(yǒu)进一步上行(shàngxíng)空间，尤其是一季度海外收入475%的暴增远超预期。

建银国际同样维持“跑赢大市”评级，将目标价由256港元上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特“强劲的(de)(de)知识财产权执行(zhíxíng)能力”及高效产能提升以满足需求，基于其未来47%的盈利复合年增长率对(duì)估值(gūzhí)进行了合理化。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外扩张及全面(quánmiàn)的分销网络”，是其行业的首选标的。